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海鷗住工(002084):整裝衛yu再下一城 全zhuang修政策與訂單驅動下迎來拐點 谷歌搜索引擎

發布時間:2020-01-09 10:24 類別:衛浴資訊

木地板之家

    預計公司 2019-2021 年實現歸母公司凈利潤為1.27、1.56、2.03 億元,同比增長201.45%、23.57%、29.65%,對應EPS 為0.25/0.31/0.40 元,PE為26.35/21.33/16.45 倍,首次覆蓋予以“增持”評級。
    事件點評


    整裝衛yu板塊,公司目前擁有“有巢氏”和“海鷗福潤達”兩大定制整裝衛yu品牌,產能及客戶資源充足。公司SMC、彩鋼板和瓷磚涵蓋高中低檔需求,整裝衛yu產能達到20 萬套/年,浙江13 萬套和蘇州6.5 萬套年產能預計2020 年底投產。2019 年上半年公司通過整合重點城市營銷中心,建立了華南、華東、華中、西南、北京及東北六大整裝衛yu銷售區域,有利于擴大整裝衛yu銷售區域覆蓋面;海鷗福潤達2019 年先后中標成為旭輝領寓、卓越集團、華潤置地、上坤集團、綠地香港集采供應商,同時還是龍湖地產、越秀地產以及萬科地產SMC 和彩鋼板兩種材質整裝衛yu集采供應商。
    公司商譽規模及減值風險較小,償債能力、現金流量表現良好。截至2019 三季度末,公司商譽規模僅為585.89 萬元,巨額商譽減值風險較;資產負債率為44.84%,速動比率為1.35,短期內基本不存在償債壓力。同時,2019 年前三季度,公司經營現金流凈額為0.94 億元,較去年同期增長209.90%,銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入為96.89,較去年同期增加6.44 個百分點,銷售回款有所加快。
    存在風險


    投資建議
    以收購延展產業鏈,傳統外銷代工企業轉型腳步清晰,公司逐步培育海鷗自有品牌、內裝工業化、整裝家居版圖。2014 年以來,公司相繼收購了南歐衛yu、珠海愛迪生、蘇州有巢氏、四維衛yu、雅科波羅等多家行業內公司,將業務延伸至整裝衛yu、智能家居、定制家具等領域。12 月24日,公司與冠軍建材股份有限公司簽署合作意向協議,擬收購冠軍建材全資子公司不超過60%股權,將業務拓展至瓷磚的生產經營。



海鷗住工控股孫公司擬收購科筑集成100%股權:1 月6 日晚,海鷗住工發布公告稱,公司控股孫公司蘇州有巢氏擬以現金3731.76 萬元收購廣東科筑住宅集成科技有限公司(簡稱“科筑集成”)100%股權。本次收購完成后,科筑住宅集成科技將成為蘇州有巢氏的全資子公司。
    擬收購標的科筑集成為佛山萬科孫公司,有利于增強公司在整裝衛yu板塊的核心競爭力?浦沙闪⒂2017 年6 月27 日,,注冊資本為2900萬人民幣,是一家集整裝衛yu設計、生產、銷售、安裝和維護于一體的裝配式住宅整裝衛yu核心解決方案提供商,本次控股孫公司擬收購科筑集成100%股權,有利于公司加快打開住宅整裝衛yu領域,促進公司整裝衛yu新業務更快發展,進一步擴大整裝衛yu市場份額,鞏固市場地位,增強公司在整裝衛yu板塊的核心競爭力。
    2019 前三季度整裝衛yu業績超預期,收入貢獻顯著提升,業績持續快速釋放。2019Q1-3 公司整裝衛yu實現營收1.37 億元,同比增長319.77%;Q3 實現營收4347.27 萬元,同比增長401.97%,單三季度整裝衛yu營收占比已達6.78%。2019 上半年,公司整裝衛yu實現收入9307.73 萬元,同比增長382.51%,整裝衛yu收入占比達到7.80%,相對18 上半年提升5.96 個百分點。整裝衛yu收入環比加速明顯,業績持續高速釋放。
    公司業績拐點已至,全zhuang修政策訂單驅動下迎來高速增長期。2019年前三季度,公司實現營業收入18.33 億元,同比增長16.34%,凈利潤1.08億元,同比增長211.89%,三季度末預收賬款3560 萬元,同比增長225%。


    單季度來看,公司營收、凈利潤規模及增速環比顯著增長。2019 Q1/Q2/Q3,公司分別實現營業收入5.48、6.45、6.41 億元,同比分別增長9.24%、18.24%、21.09%;對應的凈利潤分別為0.05、0.50、0.54 億元,同比分別增長-78.67%、172.24%、1086.09%。公司預計2019 年實現凈利潤1.08~1.50 億元,同比增長158.46%~257.59%。

    宏觀經濟增長不及預期;地產調控政策風險;新店經營不及預期;市場推廣不達預期;原材料價格波動風險;經銷商管理風險;整裝業務發展不及預期等。

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