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索菲亞:yigui增速好轉、司米減虧,Q2業績向好 女優排行

發布時間:2020-01-03 12:51 類別:衣柜資訊

木地板之家

  點評:

  櫥柜及配件 Q1/Q2/H1收入分別為 1.08、 2.04、 3.12億元, yoy 分別+12.98%、 +12.01%、 +12.35%;家具家品 Q1/Q2/H1收入分別為 0.62、1.18、 1.80元, yoy 分別-10.91%、 +48.79%、 +21.13%;木門 Q1/Q2/H1收入分別為 0.28、0.53、0.81億元,yoy 分別+36.1%、+33.13%、+34.16%。

  司米櫥柜: 減虧顯著,貢獻增量。 2019H1司米櫥柜凈利潤-1224萬元,同比減虧 42.9%,, 截止 2019H1,司米櫥柜擁有經銷商 809家( 其中 80%以上都是跟索菲亞重疊的經銷商),獨立的司米專賣店達 837家。

  木門: 開店持續,同比減虧。 2019H1木門凈利潤-2085萬元,同比減虧 22.1%。截止 2019H1,公司共有索菲亞木門獨立店達 149家(不含在zhuang修店面 46家)、經銷商逾 500家(基本上都與索菲亞的經銷商重合),華鶴品牌定制木門門店逾 150家,經銷商 139家。

  公司發布 2019年中報: 2019H1公司實現營收 31.42億元,同比增長 5.17%,歸母 3.91億元,同比增長 5.96%。 Q2單季公司營收 19.57億元,同比增長 12.18%,歸母凈利潤 2.84億元,同比增長6.84%。

  深化全屋定制, 大家居開店提速。 索菲亞 3.0時代強調產品風格化、風格多樣化, 延伸至軟裝、飾品、floor 、家品、隔斷、護墻板等多品類產品,注重客戶體驗、個性設計和專業高效的“定制鐵三角”。

  七大生產基地實現全國化布局, 信息化生產增效提質。 2019年上半年“索菲亞”定制yigui及其配套定制柜生產基地月平均實際生產達到 8.7萬單,實際產能利用率平均為 53%。位于增城的司米櫥柜工廠已投入使用, 2019年 6月底該廠房日均產能達 298單/天,實際產能利用率平均為 58.22%。索菲亞華鶴若順利達產,將具有 45萬樘木門產品(合計對應 10億元產值,按照兩班制測算) 。公司強化自動化和信息化優勢,改善客戶體驗,提升板材利用率, 2019年上半年度公司的板材利用率已接近 84%。

  受益降稅控費,凈改善。2019H1毛 36.65%,同比-1.02pct,凈利率 12.38%,同比+0.38pct,期間費用率 22.41%,同比+0.33pct,銷售、管理、研發、財務費用率分別為 10.99%、 8.44%、 2.54%、 0.44%,分別同比變動 0.84、 -0.08、 -0.65、 0.22pct。 Q2單季毛利率 38.02%,同比-1.74pct,凈利率 14.98%,同比-0.66pct。 分產品看, 2019H1yigui及配件毛利率 39.95%,同比-1.27pct,yigui毛利率下滑主要系yigui產品在 2018Q2降價 2019H1每平米售價同比下降,但該影響不會延續到2019Q3;櫥柜及配件毛利率 27.57%,同比+2.25%,家具家品毛利率14.28%,同比-1.8pct,木門毛利率 10.29%,同比+5.85%。

  現金流方面, 2019H1銷售商品、提供勞務收到的現金 32.98億元,同比增長 1.79%,經營性現金流凈額 2.28億元,同比下滑 31.12%。

  分品類來看, yigui、配套品 Q2大幅好轉。 yigui及配件 Q1/Q2/H1收入分別為 9.76、15.72、25.48億元, yoy 分別-7.11%、+9.55%、+2.5%;

  市店約 166家) ,省會、地級市、四五線城市門店數占比分別為 17%、29%、 53%,貢獻收入占比 35%、 33%、 32%。

  定制yigui(含 OEM) : Q2訂單向好,客戶數、客單價均有提升。

  Q2單季銷售商品、提供勞務收到的現金 21.45億元,同比增長 4.89%,經營性現金流凈額 6.47億元,同比增長 11.17%。 2019H1預收賬款 5.1億元,同比下滑 4%。

  我們預計公司 2019-2020年 EPS 分別為 1。

  定制yigui(含 OEM) Q1/Q2/H1收入分別為 10.38、 16.9、 27.29億元,yoy 分別-7.35%、 11.62%、 +3.55%。根據我們的估計,零售(經銷+直營) Q1/Q2/H1yoy 分別為-9.1%、 9.9%、 1.8%,大宗 Q1/Q2/H1yoy 分別為 5%、 35%、 22.5%。 2019H1品類客戶數超 22.7萬,同比增長4.12%, 客單價 10,926元/單(出廠口徑,不含司米櫥柜、木門),同比增長 5.68%,主要系康純板占比提升超 20%。 截止 2019H1,“索菲亞”全屋定制產品經銷商 1400多位, 專賣店 2646家(不含 20m▓-60m▓的超

  11、 1.17元,對應2019-2020年 PE 分別為 16.04、 15.25倍, 考慮到目前公司估值較為便宜,維持“買入”評級。

  2017年開始公司鼓勵經銷商開千平大家居店, 長期目標是每個城市至少一個大店。 截止 2019H1,共有 176家大家居店(相比 2018年底凈增加 78家), 下半年開店速度還會提速, 2019年的目標是開出 150個大家居,預計 2019年底大家居店將達 248家。

  風險提示: 景氣程度低于預期、業務推廣不及預期等。

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