TAG

RSS訂閱

收藏本站

設為首頁

當前位置:主頁 > 衣柜資訊 >

美克家居(600337)一二線地產回暖有望促業績逐季改善 衣

發布時間:2020-01-05 09:24 類別:衣柜資訊

木地板之家】   南方財富網微信號:南方財富網

  公司多品牌及渠道戰略持續推進,精裝房板塊合作順利。1)多品牌發展:多品牌戰略仍然是當前公司發展的主線,公司在原有美克美家、ARTxìliè等品牌之后,目前繼續拓展ZEST、JonathanCharles以及Rowe品牌。截止19Q1公司共擁有品牌15個,未來公司有望利用這些品牌不斷實現消費客群的擴寬,從而進一步提升市占率。2)渠道布局廣泛:截止19Q1,美克美家108家門店(凈+1家)、ART經典145家(直營9+加盟136)、ART西區49家(直營5+加盟44)、Rehome為17家門店、YvvY為7家門店。美克美家武漢品牌店已于2019年3月開幕,實現高平效、大面積、多客流的一站式家居購物體驗。3)精裝業務合作:公司和金螳螂、世聯行全面合作,打開硬裝渠道端的通道,加強精裝房渠道的開發。4)海外協同效應厚積薄發:新品牌Jonathan Charles也有望以開設門店的方式在國內進行品牌下沉,不斷增強競爭力。

  公司公布19年一季報:公司19Q1實現收入10.67億元,同比增長5.2%;歸母凈利潤0.67億元,同比增長6.1%,扣非凈利潤0.64億元,同比增長1.6%,略低于業績前瞻的預期。19Q1經營現金流凈額為-2.97億元,現金流承壓主要系18年末的銀行承兌及商業匯票在19Q1集中貼現、傭金及資產使用費等增長所致。公司集多品牌發展、智能制造、多元渠道開拓為驅動,在地產宏觀環境較為不利的情況下,公司始終堅持產品、品牌與渠道的完善,19Q1由于傳統一季度淡季及春節影響等因素,導致收入暫時承壓,但我們認為公司19Q2有望受益于一二線城市地產回暖,業績逐季改善。

  受季節性影響因素及前期高基數原因,19Q1收入增速低于預期,19全年整體情況向好。19Q1直營實現銷售收入6.99億元,同比增長7.6%,加盟實現銷售收入0.87億元,同比減少8.5%,批發業務實現收入2.69億元,同比增長1.5%。內銷:1)19Q1上半季度承壓,3月開始訂單趨勢較好:19年1-2月由于仍受18年地產景氣度較低的影響,國內零售表現一般;但隨著一二線地產復蘇帶來的行業利好,公司3月訂單逐漸好轉,并實現單月訂單20%以上增長。由于3月下半月書面訂單未能及時轉化,因此報表收入增長有望體現在19Q2。2)一季度傳統淡季及春節影響:由于19年春節在2月初,因此1-2月均受春節影響,銷售情況承壓,門店新增僅為3家(vs18Q1新增53家)。我們預計19Q2-19Q4整體銷售會恢復至平穩態勢。3)18Q1基數較高的因素:18年一季度包含17Q4部分訂單轉化的收入,因此剔除18Q1高基數的影響,19Q1實際銷售收入接近10%。外銷:前期公司為中美貿易戰進行準備,將ART及Caracole的外銷產能轉移至越南,由于轉產所致的延期發貨致使部分收入未能及時確認,并且供應鏈體系仍處于不斷優化階段,我們預期公司19Q2開始外銷也有望不斷改善。

  加強產品結構升級,運營體系不斷完善、供應鏈效率提升。公司19Q1綜合毛利率降低至54.4%(同比降低0.8pct),主要系:1)消費結構變化,由于中小套系產品收入占比提升;2)原材料及人工成本上漲;3)收入規模承壓而固定成本投入仍存在致使毛利率受到影響。費用方面,,19Q1銷售費用同比降低3.4%,隨著公司加強營銷費用的管控,銷售費用端我們已經看到較明顯的改善。未來盈利持續改善的措施:1)提價和成本對沖:公司通過運營和提價等方式進行成本對沖。2)供應鏈加強:公司前期對內部管理系統全面升級,供應鏈管理交付水平、存貨周轉提升,未來隨著強化協同和信息化建設,盈利能力有望進一步提升,F金流方面,19Q1經營性現金流為負,主要系前期銀行承兌匯票集中兌付所致,但剔除兌付影響,實際經營性現金流情況較為穩定。19Q2隨著公司加強新店逐漸開業銷售并進行收款管理,我們經營性現金流仍有望持續改善。

  美克集團剝離化工板塊,聚焦家居主業,集團質押壓力逐步緩解。前期美克集團受讓其持有的美克化工1.84億股至中泰化學,占比25%,受讓完成后,美克集團持股數占比由33.7%降低至8.7%。集團逐漸剝離化工板塊,資金壓力逐漸降低,并且獲得現金流從而償還債務。隨著集團公司降杠桿、主業發展清晰,股價壓制因素消除。

  有效布局多品牌戰略,推出中小套系產品,優化家居產品結構,深入挖掘供應鏈潛力,剝離化工聚焦家居主業,持續激勵提升管理效率。公司從家具制造、營銷批發到零售多品牌一體化打通,未來門店開張步伐加快,中小套系快速拉動銷量增長和客群擴大,供應鏈效率提升帶動盈利,具備中長期成長趨勢。美克集團順利剝離化工板塊,聚焦家居零售業務。公司自上而下提升員工凝聚力,大力發展多品牌大家居戰略,為公司業績彈性增加保障。18年回購彰顯可持續發展信心。我們維持公司19-21年EPS0.29元、0.34元、0.39元的盈利預測,增速分別為15%、15%、16.5%,對應估值17倍、14倍和12倍,我們看好公司中長期在成品家居的品牌力和制造優勢,近期美克股價有所承壓主要系家居行業板塊性回調所致,隨著公司營收預計逐季向好的態勢,我們認為公司估值有望修復,維持“買入”!

  美克家居(600337)

111
欢乐升级腾讯版2018